5月15日,美国劳工部公布了4月份CPI数据:美国4月CPI同比增长3.4%,持平预期,略低于上个月的3.5%,环比增长0.3%,低于预期和前值0.4%;剔除食品和能源后,核心CPI同比增长3.6%,持平预期,低于前值3.8%,环比增长0.3%,持平预期,低于前值0.4%。值得注意的是,4月核心CPI同比涨幅是2021年4月以来最低值,环比增速6个月来首次下降。
尽管CPI数据不是美联储的决策依据,但也有一定的参考价值,且公布时间较早,广为各方关注。4月份的CPI数据印证了我在上个月的文章《为什么说美国“二次通胀”不会发生》中的观点:今年以来高于预期的顽固通胀数据连续三个月,确实有点长,看似有持续之势,但还是有相当大的季节性、暂时性因素。从4月开始,期间虽难免曲折,但总体上应该是恢复下降趋势。
今年以来通胀顽固的主要贡献是三大部分:油价、房租和服务。4月通胀降温和下一步继续下行,也是主要来自这三大部分。
从油价看,布伦特原油现货价格于4月12日在93.6美元/桶见顶后波动回落,截至5月14日已降至80.6美元/桶。美国使用的西得克萨斯中间基原油(West Texas Intermediate,简称WTI)已从4月中旬的86美元/桶降至目前的78美元/桶左右。考虑到价格传导略有滞后,预计5月CPI能源项会出现降温。下一步,随着美国经济降温导致需求减缓,中东局势趋向缓解,预计油价将会稳中有降。
居住成本在CPI指数中的权重高达三分之一。由于大多数租户的租金每年只变动一次,因此新租约租金在统计上的体现较为滞后,而且滞后时间比预期的更长。4月房租与业主等价租金季调环比保持在0.4%,但未经季调的环比增长走弱至0.3%。房租环比增长缓和,为通胀进一步下行带来希望。
去年,美国93000套新建出租单户住宅竣工,创下了历史纪录;今年又有99000套新出租房屋正在建设中。供给的增加,有利于控制租金上涨甚至推动下降。不利的是,购房意愿受高利率影响持续低迷,住户续租需求更高,这可能会延长新租约租金下降的统计滞后时间;由于移民增加和收入增长,对新建公寓的需求正在大量增加,这可能导致独栋住宅市场再度升温。根据房地产公司Camden Property Trust的数据,目前其旗下公寓租户搬离的比例已降至9%,为该公司30年来的最低水平。通常情况下,搬离率为15%—18%。但同时也应看到,移民的支付能力通常较为有限,居民收入增长也在降温。许多经济学家预计,居住通胀将持续下降,年底将降至4%以下,接近历史正常水平。
观察服务通胀,首先要观察就业和收入状况。这方面的放缓在前两个月的数据中已有所显示,4月则更为明显。美国劳工部5月3日公布数据显示:4月非农就业增加17.5万人,大幅度低于预期的24万人,与预期之差为2021年12月以来最大,失业率增至3.9%,平均时薪同比增速连续两个月下降,环比增速也低于预期和前值,平均每周工时略微减少。旧金山联储近期研究表明,美国居民的超额储蓄已在3月转为负数。据美国商务部公布的4月零售数据,4月份零售额环比零增长,大大低于市场预期的0.4%,3月份的增长数据也从0.7%向下修正为0.6%。这些数据都表明美国就业市场降温,收入增长趋缓,通胀压力减轻。
观察美国通胀及美联储政策,还是要重点关注和分析PCE数据,PCE数据才是美联储的决策依据,而且通常要低于CPI数据。对3月份PCE数据的分析表明,一季度高于预期的数据主要源于对1月份数据的向上修正。这说明,在一季度里,1月之后的两个月是趋于下降的,通胀的顽固性不那么突出,也包含着通胀总体下降的趋势性信号,预计下一步的PCE数据或将体现得更为明显。
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